„Verzweifelter Akt“
Die Europäische Zentralbank (EZB) ist seit Mittwoch auch direkter Investor bei Firmen. Die Pläne waren schon bei ihrer Ankündigung auf heftige Kritik gestoßen. Dass die EZB sie trotzdem umsetzt, weiß man nur von Marktteilnehmern: Eine offizielle Stellungnahme gab es nicht. Details über das Anlaufen des Milliardenprogramms zur Stützung der Wirtschaft sollen erst Mitte Juli bekanntgegeben werden.
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Offenbar kaufte die EZB in einem ersten Schwung Firmenanleihen des Versicherers Generali, des Telekomkonzerns Telefonica, bei Siemens und von Versorgungsunternehmen wie der französischen Engie im Ausmaß von bis zu fünf Millionen Euro pro Geschäft. Der Kauf derartiger Schuldtitel soll dafür sorgen, dass die Anleihezinsen sinken. Unternehmen können sich dann günstiger finanzieren, was der Wirtschaft einen zusätzlichen Schub geben soll.
Bis zu zehn Milliarden Euro pro Monat
Die EZB hatte den Erwerb von Firmenanleihen im März beschlossen. Sie sind Teil ihres großen Wertpapierkaufprogramms, das auf insgesamt 1,74 Billionen Euro angelegt ist und noch bis mindestens Ende März 2017 laufen soll. Die EZB will nach einem langsamen Start monatlich fünf bis zehn Milliarden Euro investieren. Neben der Deutschen Bundesbank beteiligen sich die Zentralbanken Italiens, Frankreichs, Spaniens, Belgiens und Finnlands an den Käufen der Firmenanleihen, die von der EZB gesteuert werden.
Die EZB hat sich für ihre Investitionen selbst einen Kriterienkatalog auferlegt: Die Firmen müssen ihren Sitz in Europa haben. Banken und Staatskonzerne sind tabu. Die Firmen müssen zumindest ein gutes Rating einer der großen Ratingagenturen vorweisen. Die Anleihen müssen auch sonst alle Anzeichen einer geringen Ausfallwahrscheinlichkeit haben. Sie müssen Laufzeiten von sechs Monaten bis 30 Jahren haben.
Hilfe für die, die keine Hilfe brauchen?
Der Grund für die neue Idee der EZB: Der Effekt der bisherigen Investitionspolitik blieb klar unter den Erwartungen. Milliardenschwere Ankäufe von Staatsanleihen halfen weder der Wirtschaft bisher nachhaltig noch konnten sie die herumgrundelnde Inflation beleben. Kritiker warnen allerdings, dass sich das durch das neue Programm nicht ändern, sondern die Schieflage vielleicht noch verschärfen werde.
Gemäß dem Kriterienkatalog der EZB kommen nur wenige Firmen infrage. Nach einer Aufstellung des Finanzdienstleisters Bloomberg kommen bis zu 1.049 Unternehmensanleihen im Volumen von 620 Mrd. Euro infrage. Dabei geht es um große Firmen, die die Investitionen laut Kritikern ohnehin am allerwenigsten brauchen, da ihre Anleihen auch genügend Käufer auf dem freien Markt finden.
Markt für Private „kaputt gemacht“
Damit noch genügend Anleihen für den freien Markt übrig bleiben, soll die Klausel sicherstellen, dass die EZB maximal 70 Prozent einer einzelnen Anleihe aufkaufen darf. Kritiker halten das für nicht ausreichend. Sorge bereitet ihnen aber vor allem, was mit den anderen Firmen passiert. Kleinere Firmen, die mit Anleihen das Kapital für Investitionen beschaffen wollen, haben etwa - selbst bei besten wirtschaftlichen Aussichten - kein Rating von den Agenturen.
Noch dazu wird die EZB solche Anleihen kaufen, die verhältnismäßig sicher und damit auch für private Vermögensanlagen interessant sind. Dieser Markt würde durch die EZB-Käufe „kaputt gemacht“, meinen Analysten. Privatinvestoren wären tendenziell gezwungen, auf Anlagemöglichkeiten mit höheren Risiken auszuweichen, wenn sie noch irgendwelche Renditen sehen wollen. Nicht zuletzt deshalb reichte eine Gruppe in Deutschland Verfassungsbeschwerde gegen die neue EZB-Taktik ein.
Erste Anzeichen, dass das Programm wirkt?
Der Chefvolkswirt der Deutschen Bank, David Folkerts-Landau, nannte das EZB-Investitionsprogramm gegenüber der Nachrichtenagentur Reuters überhaupt einen „verzweifelten Akt“. Auch sei fraglich, ob die Firmen, die bei der EZB ihre Anleihen loswürden, deshalb infolge mehr investieren würden. Offen ist schließlich auch die Frage, wer im Fall von Fehlinvestitionen in welcher Weise haftet.
Umgekehrt steht seit Mittwoch außer Zweifel, dass die EZB-Offensive an den Märkten Wirkung hinterlässt. Schon die Ankündigung des Investitionsprogramms im März hatte die Anleihezinsen etwa bei den europäischen Autokonzernen nachhaltig gedrückt. Am Mittwoch legte zudem der Euro gegenüber dem Dollar deutlich zu, was zumindest manche Analysten allerdings nicht als Euro-Stärke, sondern als Dollar-Schwäche aufgrund der letzten US-Arbeitsmarktdaten interpretierten.
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